التفاصيل البيبلوغرافية
| العنوان: |
The Effect of Reporting Opacity on Trading Opacity: New Evidence from American Depositary Receipt Trades in Dark Pools. |
| المؤلفون: |
Boulton, Thomas J., Braga‐Alves, Marcus V., Chakrabarty, Bidisha |
| المصدر: |
Contemporary Accounting Research; Oct2022, Vol. 39 Issue 4, p2758-2789, 32p |
| مصطلحات موضوعية: |
SECURITIES trading, AMERICAN depository receipts, EARNINGS announcements, SPREAD (Finance) |
| Abstract (English): |
Trading volume is increasingly shifting to dark venues, and the causes of this move are not well understood. We examine whether a firm's reporting opacity affects its dark pool trading and provide robust evidence that (partly) explains this volume migration. Exploiting the exogenous variation in home‐country reporting opacity in a sample of American Depositary Receipts (ADRs) and using multiple metrics for reporting opacity, we find that greater opacity associates with increased dark pool trading. This relation holds after controlling for firms' information environments, country‐specific governance issues, observable differences between ADRs and other securities that trade in dark pools (matched sample analysis), volume migration to dark pools during earnings announcements, informed trading in lit versus dark venues, ADR levels, IFRS reporting requirements, and the possible endogenous determination of home‐country reporting opacity and dark pool volume. The positive relation is stronger for ADRs held by (quasi‐indexing) institutions with low turnover and diversified holdings and weaker for ADRs favored by (transient) institutions that trade frequently and (dedicated) institutions that hold concentrated portfolios. Bid‐ask spreads are greater for higher opacity ADRs that trade in dark pools, indicating that reporting opacity is associated with the negative effect of dark pool trading on market quality. Our findings help inform the current debate on off‐exchange trading by showing how reporting regimes affect the trading venue choice. [ABSTRACT FROM AUTHOR] |
| Abstract (French): |
RÉSUMÉ: Effet de l'opacité de l'information sur l'opacité des transactions : Nouvelles données probantes issues des transactions de certificats américains de dépôt dans les plateformes de négociation opaques Une quantité de plus en plus grande de transactions ont lieu dans les marchés opaques, et les causes de cette migration sont mal connues. Nous vérifions si l'opacité de l'information financière communiquée par une entreprise influence ses transactions dans les plateformes opaques et offre de solides éléments de preuve expliquant (en partie) ce phénomène. En exploitant la variation exogène de l'opacité de l'information financière des pays d'origine dans un échantillon de Certificats Américains de Dépôt (CAD) et en recourant à diverses mesures de l'opacité de l'information, nous établissons qu'une plus grande opacité informationnelle est associée avec une augmentation des transactions dans les plateformes opaques. Ce lien se confirme même après la prise en compte des environnements d'information des entreprises, des enjeux de gouvernance propres aux pays d'origine, des différences observables touchant les CAD et d'autres titres qui se négocient dans les plateformes opaques (analyse d'échantillons appariés), de la migration de transactions vers les plateformes opaques au moment de la publication des résultats, des transactions d'initiés dans les marchés éclairés par rapport aux marchés opaques, du niveau des CAD, des exigences en matière d'information financière des IFRS, ainsi que de la possible détermination endogène de l'opacité de l'information financière dans le pays d'origine et du volume des transactions dans les plateformes opaques. Le lien positif est plus fort dans le cas des CAD détenus par des institutions (quasi indicielles) ayant une faible rotation et un portefeuille diversifié, et est plus faible dans le cas des CAD que possèdent les institutions (à fort roulement) qui effectuent souvent des transactions et les institutions (spécialisées) qui ont des portefeuilles concentrés. Les écarts acheteur‐vendeur sont plus importants pour les CAD à opacité plus élevée qui s'échangent dans les plateformes opaques, ce qui indique que l'opacité de l'information financière est associée avec l'effet négatif des transactions dans les plateformes opaques sur la qualité du marché. Nos résultats aident à éclairer le débat actuel sur la négociation hors marché en montrant de quelle façon les régimes d'information influencent le choix du marché transactionnel. [ABSTRACT FROM AUTHOR] |
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